钜派观察：券商看后市，市场的正确打开方式（上）

发布时间：2025-07-05 15:39:24 来源：簸土扬沙网 作者：百科

下半年，钜派手里的观察资金投什么？怎么投？接下来的市场以及投资逻辑是什么？

1、：“非典型切换”配置重点转向偏冷门行业 

首先，券商由于多因素叠加压制经济修复斜率，看后稳增长政策加力，市市上货币政策超预期降息宽信用，正确预计未来LPR还有进一步压缩空间；国常会布局19条稳增长接续措施，打开看点是钜派“准财政”发力，重督导地方执行。观察其次，券商中报业绩集中披露并收官，看后业绩分化加速资金调仓，市市上加大市场波动，正确结构上热门行业难超预期，打开冷门行业优于预期概率更大，钜派前期市场错误定价纠偏后，行业估值将与盈利预期重新匹配。最后，预计外部高通胀持续期更长，美联储表态后，经济衰退的风险也更大，预计外部市场和北向资金短期波动依然较大。

综上所述，8月末已开启的切换预计将持续推进，本轮切换既不是简单的小切大，也不是传统的成长切价值，而是赛道内高切低，行业间热切冷的“非典型切换”。主要体现为赛道板块内部转向估值和增长确定性匹配度更好的个股，从纯粹炒预期的个股转向成长白马。行业间从热门赛道行业转向医药、基础化工、消费当中相对冷门但已出现边际改善迹象的细分行业及个股。预计A股波动将进一步加大，建议配置重心继续转向偏冷门行业。

2、：中低风险特征的科技制造与中高风险特征的消费品

在传统经济预期还难以显著提振的当下，对于投资者而言更重要的仍然是市场调整之后配置的方向。我们认为，由于不同投资者对当前经济增长预期分化拉大（尤其是体现在新/旧经济）以及风险偏好两端走，回调后布局重点在成长。

经济预期下修与风险偏好不再提升，交易战线收缩，选股重点重回业绩，主题炒作退潮，聚焦中低风险特征的科技制造与中高风险特征的消费品。推荐：1）中低风险特征的科技制造：光伏/风电/电动车/机械设备/通信/电子/军工/汽车零部件/新材料。2）中高风险特征的消费品：啤酒/酒店服务/化妆品。3）围绕能源供给和有效发电不足的传统领域机遇：电力/煤炭。

3、： 小盘成长逐渐过渡到大盘价值

当前宏观的环境可能会发生新的变化，此前受到疫情、高温、地产疲弱等因素拖累，经济数据相对疲弱，流动性相对宽裕，体现为“高流动性，低社融，盈利见底”的流动性驱动的环境，最受益的是空间大、逻辑强，成长性较弱的各种小盘成长。但是，7月底政治局会议安排新一轮政策后，8月下旬开始，各种政策在进一步的发力。政府继续安排新一轮财政资金和信贷支持，随着基建施工增速回升、低产销量边际改善、保交楼政策的落地，近期银行间流动性开始边际收敛，反映融资需求边际改善。海外方面，美联储主席鹰派发言，市场预期9月加息75bp概率大幅提升，美国十年期国债利率攀升至3%以上，美元指数进一步走强，加剧人民币贬值压力。宽信用的政策导向和外部压力，使得银行间无风险利率上行的动力提升。A股所面临的宏观环境从“流动性驱动”逐渐转向“社融驱动”，对应的风格也从小盘成长逐渐过渡到大盘价值。

行业配置：均衡配置，加仓基建施工链、地产竣工链和低估值银行地产。

4、：重点关注低估值、稳增长相关版块

中国市场整体可能仍呈现震荡偏弱的格局，整体先求稳，再求进，注意保持灵活性、把握市场节奏、注重结构，低估值、稳增长相关板块或是短期内的关注重点。成长风格在前期反弹后，性价比已有所减弱。8月底是A股上市公司中报披露的高峰期，还需要重点关注企业盈利情况。中期来看，未来市场的潜在系统性转机，需要关注需求侧的政策支持力度，可能也需要看是否有供给侧的政策调整来恢复信心、重建市场活力，反映国际供需矛盾的低估值板块和部分中国具备全球竞争力的板块是结构上的重点。

配置建议：成长风格在近期连续反弹后，性价比在减弱，后续波动可能开始加大；战略性风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。政策支持领域仍有望有相对表现，建议在配置上仍以低估值、与宏观关联度不高或景气程度尚可且有政策支持的领域为主。继续关注中报业绩可能超出预期的行业。

5、：能源问题是核心

欧洲能源危机愈演愈烈，全球能源格局再次面临大变局，对中国经济和A股市场的影响也愈加深远。此次能源危机的成因在于北溪-1的再次检修和极端高温天气的持续，多重因素支撑能源价格处于高位水平。在能源价格大涨情况下，国内天然气及开采设备商、燃气行业一体化运营商、LNG船、户用储能、MDI/TDI、维生素、空气源热泵等板块值得关注。

接下来随着金九银十开工及消费旺季渐近，结合产业周期及经济环境，我们预判板块景气趋势如下：1）光伏/风电、新能车需求均逐渐步入旺季，同时叠加硅料产能释放、新车上市等催化，景气环比改善可期，密切跟踪数据验证情况；2）周期类电力（绿电）+油运明显周期反转。3）养殖等仍处于周期上行初中期阶段。4）消费整体随经济复苏偏淡弹性不足，但部分强需求韧性品种如医美、部分白酒等依旧值得关注，观察中秋国庆旺季销售表现。

6、安信证券：高成长中小盘中期占优格局未完

对于支撑大盘价值的基本面逻辑，如果市场可以预见9月公布经济数据改善是确定的（9-10月是多数产业的传统旺季），即便是短期超预期修复，那么当前大盘价值存在超跌反弹的较大可能。我们的评估是，虽然政策面对于“需求端牵引”是积极务实的，但尚不足以扭转流动性逻辑，维持震荡市判断，大盘价值或有超跌反弹，但高成长中小盘中期占优格局难言结束。

那么，高成长中小盘何时结束？我们认为产业逻辑的信号最为准确：当产品最终形态被定义，价格屠夫出现，新品无法提价，此时产业浪潮进入中后期，大量中小企业出清。超配行业：汽车（汽车零部件和智能化）、储能及电力电网（新能源相关配套建设的绿电产业链）、光伏、食饮、农化、黄金、自主可控、医药。

钜派观点：“824”国常会布局第二轮稳增长举措，重点突出基建与地产，稳增长举措向经济大省倾斜。中美关系在管控分歧的基础上趋向稳定，为G20峰会上双方领导人可能的会晤做铺垫，维稳窗口期风险偏好有望提升。我们倾向于认为在政策二次加力，经济预期好转的背景下，风格将迎来阶段性再平衡，价值有望占优。从中报及三季报业绩展望来看，以“新半军”为代表的科技成长仍是业绩确定性强、且景气优势延续的方向。

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