开源证券：维持滔搏买入评级 看好低基数下业绩改善

开源证券发布研究报告称，开源看好维持（06110）“买入”评级，证券FY2022体现经营韧性，维持看好FY2023低基数下业绩改善。滔搏另考虑疫情影响FY23Q1终端零售表现，买入下调FY2023-24并新增FY2025盈利预测，评级预计FY2023-25净利润为28.9/34.9/41.9亿元，低基对应EPS为0.5/0.6/0.7元，数下当前股价对应PE为10.6/8.8/7.3倍。业绩

报告中称，改善公司FY2022收入318.77亿元（-11.48%）、开源看好归母净利润24.47亿元（-11.68%），证券业绩承压主要系新疆棉事件、维持疫情及国际供应链短缺影响，滔搏但可比口径下，买入营收跌幅窄于，且FY22Q4全渠道销额下滑10%-20%高段，环比FY22Q3改善。从阿里渠道看国际品牌低基数效应显现且预计目前供应链影响基本消除，FY2023国际品牌业绩有望改善，与及斯凯奇战略合作也有望贡献业绩增量，公司线下大店优势明显+离店经营成熟。

风险提示：疫情影响终端零售、国际品牌收入放缓、大店经营效益不及预期。