第四季度或成为金价上涨的蓄势阶段

发布时间：2025-07-05 15:08:05 来源：簸土扬沙网 作者：时尚

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第三季度接近尾声，第季度或的蓄段黄格在美联储加息的上涨势阶恐慌中逐渐止跌，最近两个月黄金价格整体处于振荡过程中，第季度或的蓄段第四季度黄金价格走势将会如何，上涨势阶这需要分析主导黄金价格中长期走势的第季度或的蓄段主要因素：美元指数和美债实际收益率。

文 | 大有期货有限公司贵金属研究员  段恩典

本文为中国黄金网原创文章，内容仅供参考之用，第季度或的蓄段不构成操作建议或投资指南。上涨势阶

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欧元区经济对美元和金价的第季度或的蓄段影响

黄金以美元计价，两者整体负相关，上涨势阶美元指数强周期往往对应着黄金的第季度或的蓄段弱势。欧元占美元指数成分中的上涨势阶60%，美国和欧元经济的第季度或的蓄段强弱对比大体决定了美元指数的走势，如今欧元区经济问题突出，上涨势阶对应着美元指数的第季度或的蓄段强势，美国和欧元区经济分析是判断美元走势的重点。除了美元，美债实际收益率是黄金的机会成本，反向关系十分明显，美债实际收益率由名义收益率与通胀之差得到，反映的是经济与通胀的强弱关系。

总体来说，判断第四季度黄金价格的走势，第一个需要知道的是美国经济与欧元区经济强弱趋势，而且需要判断欧元区与美国的经济形势有没有被市场预期到，没有被市场预期到的变化可能会引起剧烈的变动；第二个需要知道的是美国通胀和经济哪个将更快走弱，美国通胀和经济的弱势已经初显，判断相对变化才是关键。

欧元区日子并不好过，在本身经济就没有恢复到疫情前的情况下，遭遇到了俄乌冲突，由于欧盟对俄罗斯的能源严重依赖，进口能源价格飙升，最后导致欧洲大部分国家通胀严重。祸不单行，最近一段时间，欧洲许多国家遭遇到了历史上少见的高温干旱天气，生产生活都受到巨大的影响。欧元区通胀还在上升，经济景气度指数创纪录下滑，市场对于欧元区经济十分悲观，关于欧元区负面新闻层出不穷，欧元兑美元从2021年5月开始毫无抵抗似的一路下滑，已经跌破了兑美元1：1平价。也许，欧元经济会继续走弱，但从欧元兑美元汇率上已经有了较为充分的反馈。

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美国经济形势与美元指数

对于美国经济形势，市场并没有一致的看法。目前美国经济已经连续两个季度环比下降，但仍表现出一定的韧性，就业率已经恢复到了疫情前，服务行业对经济增长是正的贡献，经济弱而未衰。且目前市场更关心的是美联储加息，加息提高了美债收益率，给美元指数添加了动力，一定程度上掩盖了美国经济走弱的现状。其实，在高通胀的情况下，美国经济动力在慢慢减退。消费者的实际收入同比减少，生活成本上升，消费信心指数下降。资金成本的提高也使得房地产和固定资产投资的意愿下降。

疫情下，部分人员退出了劳动市场，美国劳动参与率相比疫情前有差距，存在劳动缺口，削弱了经济动力。美联储还在加息，不利的经济条件持续存在，美国经济弱势可能还在逐渐暴露的过程中，这些情况在市场预期中还不够充分。

宏观经济的变化是缓慢的，也许一个季度的时间里还不能完全让欧美经济有特别大的变化，但随着时间的推移，一旦预期发生改变，市场表现将会十分明显。在市场对美国经济走弱的预期逐渐一致的过程中，美元指数的强势可能会衰减，但短短三个月的时间里难以转向，可能转为宽幅振荡的走势。

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美国通胀对金价的影响

通胀方面。本次通胀不仅仅是货币政策超级宽松导致的，有更深层次的背景。美国已经转向逆全球化，再加上疫情的影响，国际分工协作遇到了阻碍，区域优势被打破，原材料和产成品成本大幅提高，中国和日本等产业链齐全的国家通胀相对较低，而美国和欧洲等产业链不健全国家和地区通胀较高。除此之外，地区冲突加剧了能源和农产品等供应问题，导致相关价格上涨。这些问题都不是一个国家通过国内政策就能简单解决，短期内很难改变。即便美国通胀已经见顶，但第四季度仍可能维持在高位。

相比于通胀的坚挺，美国经济更易于走弱，10年期美通胀指数债券收益率可能在第四季度里难以维持在3.2%的高位。9月美联储加息过后，最激进的加息阶段过去，后面两次可能加息50个基点或者75个基点，对于美债收益率的提升作用也将减弱。

综上所述，在第四季度美国通胀可能维持在高位，而美国经济弱势将进一步明显，美债实际收益率难以维持在目前的高位，这有可能是黄金价格止跌的重要原因。由于对美国经济趋弱的情况市场并没有非常一致的预期，而对于欧元问题市场已经是充分预判，且在汇率市场上有了较为充分体现，美元指数在第四季度上升的高度有限，可能会遇阻。一个季度的时间里，宏观经济很难有非常大的变化，可能需要在更长的时间里来由弱变衰，美国经济的韧性使得美债实际收益率和美元指数难有特别大的改变，第四季度更可能是黄金上涨的蓄势期。

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