沪深交易所启动债券做市业务 债市流动性有望进一步提升

炒股就看，沪深权威，交易进步专业，所启市业市流及时，动债动性全面，有望助您挖掘潜力主题机会！提升

◎记者 张欣然

2月6日，沪深沪深交易所债券市场正式启动债券做市业务。交易进步

当前，所启市业市流债券做市业务已成为国际市场普遍采用的动债动性交易机制。多位券商从业人士表示，有望做市商制度公开、提升有序、沪深竞争性的交易进步报价驱动机制是保障债券交易效率、提高市场流动性和稳定市场运行的所启市业市流有效手段，是债券市场有效运行的重要基础性制度之一，也是解决信用债流动性不足的重要手段。

不过，业内认为，目前我国债券做市制度还面临做市品种不够丰富、做市商盈利模式不够稳定、承接资金不足等问题，未来还须出台更多制度完善债券做市业务。

发展债券做市制度意义深远

债券产品的特性决定了其流动性较弱、交易价格不连续。债券市场流动性的提升，需要通过债券做市商的持续报价提供价格引导，吸引投资者参与交易，方便交易达成。分析人士称，债券做市业务的推出，有助于提高现券流动性，并形成反映市场供需的收益率曲线，提高市场定价效率、降低发行成本，发挥债券市场对实体经济的支持作用。

根据规定，做市商对做市债券提供连续的双边报价，投资者可按做市商的报价随时买入或者卖出，不必等待交易对手的出现，因此为市场提供流动性是做市商的首要职能。一位银行金融市场部交易员表示，以去年11月的债市调整为例，如果做市商在赎回抛售过程中及时承接市场债券，卖盘的加点可能就不会那么高，也就是所谓的流动性溢价就会下降，债券估值调整或能避免快速大幅上行，产品的净值表现也不会很快进入亏损状态——“这就是做市商的价值”。

“等到市场情绪稳定，做市商又可以把手中的债券低估值出售给其他投资机构，赚取价差。由此可见，越是波动的市场环境，越能凸显做市商承担市场流动性的作用。”该交易员说。

做市制度对债券价格发现也具有重要意义。一位从事券商自营做市业务的人员称，做市商对各类型各期限的债券做市，特别是对一些不活跃券种的做市，在为市场提供定价参考的同时，也为中央结算公司等进行债券估值提供重要依据。由此可见，做市商在促进和完善债券价格发现机制方面发挥着不可替代的作用。

此外，交易所债券做市制度也丰富了券商投行业务范围。证券表示，债券做市业务有利于公司释放客户潜能，发挥与投行业务、财富管理业务等条线联动优势，延展客户服务链条，为客户创造更大价值。

做市制度有待进一步完善

尽管做市商制度对债券市场意义深远，但在其运用和建设中，仍有问题需要多方合力解决。

一个有效的做市商机制，需要流动性的支持。某市场资深人士表示，当做市商面临债券市场走弱时，需要大量资金承接被抛售的债券，这其中可能面临亏损，不过由于信用债本身有票息价值，只要融资成本足够低，就可以把所持有的债券质押给商业银行换取流动性，由此依然能够获得稳定收益。“前提就是，能够加杠杆且成本低”。

此外，据了解，有保险资管公司正尝试在信用债市场同时报买入价和卖出价，去赚一些错误定价的钱。“保险资金负债端稳定，具有充足的流动性，因此未来也可承担做市商的功能。”某险资投资经理说。

除了流动性风险，信用风险也是做市商关心的重要因素。有投行从业人员表示，为规避信用风险，目前券商与银行会对做市的债券品种进行限制，这样弱资质低评级债券流动性差的问题还是无法解决。“因此除了做市商，培育丰富的、风险偏好差异的投资机构同样重要，例如高收益债券投资机构。”上述投行从业人员说。

该投行从业人员补充称，目前做市的主要品种是利率债，未来期待对更多信用债开展做市业务。信用债最大的投资机构是银行理财，最大的发行和交易场所是银行间市场。如何打通不同的发行交易市场，如何找到充足资金来承接做市，如何建立稳定的做市商盈利模式，都是国内债券市场发展迫切需要解决的问题。