南华期货外汇周报：靴子落地后 美指回归震荡

南华期货研究所 王映Z0016367

主要观点

上周，南华外汇走势整体在我们的期货预期之内运行，在岸人民币汇率整体在6.690-6.765区间内运行，外汇离岸人民币汇率整体在6.665-6.790区间内运行，周报震荡整体震荡升值；美元指数震荡回落，靴落运行区间为103.0-105.8。地后

目前市场对于加息预期最高为剩余4次美联储会议加息8次（每次25BP），回归6月公布的南华点阵图显示为加息7次，根据此前美元指数的期货预期行情来看，对于加息8次的外汇预期，美元指数走势的周报震荡高点在105-106区间，鉴于目前美联储的靴落加息路径要略弱于市场预期，美元指数短期大概率不会突破这一高位空间。地后需要重点关注美联储官员讲话对于后续加息态度以及相关的回归通胀、经济、南华就业数据，美元指数仍将走加息预期行情。短期105.5附近压力较大，预计以震荡为主。人民币将易贬难升，出现6.70下方点位，短期购汇需求者可在6.64到6.68之间择机购汇。结汇企业可在6.75上方逐步结汇。本周美元兑人民币走势预计将在6.64-6.80区间。

风险提示：全球疫情传播情况、主要国家货币政策进程、全球经济复苏进展

第1章   一周行情回顾及展望

1.1．  外汇市场行情回顾

上周（6月13日至6月17日），CFETS、BIS、SDR指数均相较前一周周五上涨；截至北京时间6月17日16：30，美元指数较前一周周五上涨，在岸人民币、离岸人民币、日元、英镑、欧元均相对于美元贬值。

表1.1.1：市场行情

数据来源：Bloomberg 南华研究

上周，外汇走势整体在我们的预期之内运行，在岸人民币汇率整体在6.690-6.765区间内运行，离岸人民币汇率整体在6.665-6.790区间内运行，整体震荡升值；美元指数震荡回落，运行区间为103.0-105.8。

上周在美联储会议决议公布之前，由于此前公布通胀数据超预期上行，美国国债收益率上行，美元指数在加息预期上行的支撑下震荡上涨，突破105上行。北京时间16日凌晨，美联储公布加息75BP，年内利率中枢上调至3.4%，一方面加息靴子落地，另一方面市场认为整体偏鸽（市场认为年内还会加息2%，点阵图显示美联储官员认为年内还会加息1.75%），美元指数跌回105下方，由于此前上行美元指数对于加息预期行情走的较为充分，市场对于后续加息是否会在当前基础上偏鸽存在一定的担忧，美元指数一度下行至103.5附近。

图1.1.1：上周人民币汇率走势分时图

数据来源：Bloomberg 南华研究

图1.1.2：美元指数与人民币汇率走势

数据来源：Bloomberg 南华研究

1.2．  行情展望及操作建议

目前市场对于加息预期最高为剩余4次美联储会议加息8次（每次25BP），6月公布的点阵图显示为加息7次，根据此前美元指数的预期行情来看，对于加息8次的预期，美元指数走势的高点在105-106区间，鉴于目前美联储的加息路径要略弱于市场预期，美元指数短期大概率不会突破这一高位空间。需要重点关注美联储官员讲话对于后续加息态度以及相关的通胀、经济、就业数据，美元指数仍将走加息预期行情。短期105.5附近压力较大，预计以震荡为主。人民币将易贬难升，出现6.70下方点位，短期购汇需求者可在6.64到6.68之间择机购汇。结汇企业可在6.75上方逐步结汇。本周美元兑人民币走势预计将在6.64-6.80区间。

风险提示：全球疫情传播情况、主要国家货币政策进程、全球经济复苏进展

第2章   人民币市场观测

2.1．  政策工具跟踪-逆周期因子

上周四（6月17日）USDCNY中间价报6.6923，较前一周周五升值71bp，各因素对中间价报价的贡献为：

表2.1.1：逆周期因子

数据来源：Refinitiv Bloomberg 南华研究

图2.1.1：逆周期因子

数据来源：Refinitiv Bloomberg 南华研究

2.2．  投资者情绪跟踪

上周五（6月17日）离岸人民币一年期NDF收盘价为6.7011，相较于前一周周五升值497bp。USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）方面，除1W期限指标较前一周周五均下降外，其余均上涨。综合来看，市场对人民币的贬值情绪有所回升。

2.3．  衍生品跟踪

2.3.1． 外汇期货

目前，港交所美元/离岸人民币期货主力合约为2209[3]，新交所美元/离岸人民币期货的主力合约为2209。截至6月17日，港交所主力合约的持仓量及成交量较前一周周五上涨；新交所主力合约的持仓量及成交量较前一周周五上涨。

基差方面，港交所美元/离岸人民币非季月合约基差均较前一周周五上涨，季月合约基差2212较前一周周五上涨，其余均下降，其余下降。新交所美元/离岸人民币非季月合约及季月合约基差均较前一周周五上涨。

图2.3.11：非季月合约（UC-CNH）基差（单位：pips）   图2.3.12：季月合约（UC-CNH）基差（单位：pips）

数据来源：Bloomberg 南华研究   数据来源：Bloomberg 南华研究

2.3.2． 外汇掉期

截至6月17日，境内方面，各期限的人民币掉期年化成本均较前一周周五上涨；境外方面，各期限的人民币掉期年化成本较前一周周五上涨。

2.3.3． 外汇期权

上周五（6月17日），1M期限在岸人民币期权隐含波动率指标较前一周周五下降，其余上涨；离岸方面，1M期限人民期权隐含波动率指标较前一周周五下降，其余上涨。

图2.3.17：在岸与离岸外汇期权隐含波动率（单位：%）

数据来源：Bloomberg 南华研究

第3章   重点关注数据及事件

3.1．  上周重点事件回顾及解读

表3.1.1：重点事件及市场解读