光大期货【纯碱】：盘面积极情绪维持 但存边际放缓迹象

1、期货情绪供应：上周河南、纯碱湖北、盘面甘肃均有企业检修，积极迹象行业生产水平下降2.23个百分点至89.23%，维持纯碱周度产量也较上周减少2.45%至59.3万吨，但存轻碱产量降幅4.69%而重碱产量降幅仅为0.26%。边际虽然个别企业装置负荷有所调整，放缓但行业开机率及产量均处于同比高位。期货情绪后期若无意外情况发生，纯碱纯碱行业生产水平及产量仍将维持高位运行。盘面

2、积极迹象库存：上周纯碱企业库存30.39万吨，维持较上周下降1.03万吨，但存降幅3.28%。边际值得注意的是，上周轻碱累库幅度近10%，重碱库存下降幅度却高达17.14%，这主要由于部分重碱下游原料库存偏低、询价补库所致。社会环节继续去库，上周下降1.4万吨至8~9万吨左右，纯碱中上游去库趋势继续维持。当前四季度已过半，纯碱企业库存也尚未出现往年的季节性累库，这是支撑市场情绪走高的主要原因之一。

3、需求：上周纯碱表观消费量60.33万吨，仍较周产偏高。上周纯碱企业产销率101.74%，二者均较上周小幅回落，但绝对水平均处于近几年最高。上周末光伏产线点火和平板玻璃产线冷修均有推进，二者综合后日熔量净增750吨/天，故重碱下游刚需水平存在增量。轻质碱下游需求依旧疲软，部分厂家亏损，对高价纯碱仍存抵触心态。

4、出口：10月份我国纯碱出口数量22.09万吨，环比9月提升约11%；同比去年增幅约381%。出口量长期维持高位也是当前纯碱企业产销高位、库存难以累积的主要因素之一。

5、现货价格：上周国内纯碱价格大体稳定，仅西北地区略有松动。截至11月18日，华北地区重碱价格2800元/吨，华中地区重碱价格2700元/吨，华东地区重碱价格2750元/吨，均较上周维持稳定。西北地区轻、重碱出厂价2320元/吨，均较上周下调50元/吨。此前盘面上涨存在期现回归驱动，后期该动能或有减弱。

6、观点：纯碱现货市场或将维持高生产、低库存、稳需求的局面，基本面仍相对健康，厂家挺价心态也较为坚挺。纯碱期货盘面近期在补贴水、企业库存和社会库存低位、出口量高景气、需求稳中有增等多重因素提振下，持续向上修复基差。目前盘面贴水幅度已明显修复，后期补贴水动能或有所减弱。另外，部分玻璃厂原料库存补货后，不排除后期放缓对纯碱采购节奏的可能。再加上终端地产进入淡季、玻璃市场萎靡将长期对纯碱产生负面影响，故不宜对纯碱中长期走势过分乐观。整体来看，短期纯碱期货市场情绪仍将保持积极，但在基差修复及下游补库后，盘面再度向上突破动能有限，上涨趋势也存在边际放缓概率。后期需持续跟进市场情绪变化，另需警惕宏观环境及玻璃等品种对纯碱期货价格的影响。

7、风险：生产端受外界因素干扰加大；平板玻璃产线冷修进度加快；光伏玻璃产线点火不及预期；玻璃产销及价格难以长期维持高位；终端地产需求进一步回落。